專題：財(cái)經(jīng)年會2025：預(yù)測與戰(zhàn)略

　　《財(cái)經(jīng)》年會2025：預(yù)測與戰(zhàn)略暨2024全球財(cái)富管理論壇于12月13日-12月15日在北京舉行。中信證券資管固定收益投資部負(fù)責(zé)人李棟梁出席并演講。

　　李棟梁表示，近期業(yè)內(nèi)都在討論“利率越來越低，未來理財(cái)投資怎么辦”的問題。他舉例說，目前十年期國債收益突為1.8%，甚至30年期國債到了2.0水平，行業(yè)面臨著基礎(chǔ)資產(chǎn)收益率越來越低的現(xiàn)狀，這對各類投資機(jī)構(gòu)是行業(yè)性、系統(tǒng)性的挑戰(zhàn)。

　　“大家覺得靜態(tài)利率比較低，但實(shí)際上在廣譜利率下行的過程中，各類資產(chǎn)尤其是固收類表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)”，他說，比如今年7到10年期固定利率債券指數(shù)增長了9%。國外來看，境外美元債甚至掛鉤黃金的一些結(jié)構(gòu)性期權(quán)產(chǎn)品收益也表現(xiàn)不錯(cuò)。因此，他建議在靜態(tài)利率比較低時(shí)，各機(jī)構(gòu)可以充分挖掘各類資產(chǎn)的收益。

　　在低利率環(huán)境下如何破局？李棟梁給出幾點(diǎn)建議：

　　第一，產(chǎn)品投資和客戶方面，需要對客群更加精細(xì)化地劃分，每個(gè)客戶對于期限、收益、回撤可以有更多畫像，目的是為了設(shè)計(jì)更多的產(chǎn)品，不同彈性的資產(chǎn)擴(kuò)充產(chǎn)品的豐富度，使產(chǎn)品的收益彈性增大，滿足更多客群的需求。

　　第二，投資端方面，未來要做好三個(gè)研判和應(yīng)對。

　　一是利率長中期趨勢的判斷以及短期波動(dòng)的研判。他指出，明年經(jīng)濟(jì)目前內(nèi)需有壓力，外需有巨大不確定性，明年各類利率中樞將會延續(xù)下行趨勢，多種因素或?qū)е沦Y產(chǎn)波動(dòng)。作為投資者，一方面要積極把握利率下行帶來的資本利得機(jī)會，同時(shí)要關(guān)注可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，降低回撤，把收益曲線打造好。

　　二是要找細(xì)分類資產(chǎn)賺錢的機(jī)會。李棟梁表示，作為專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，在把握利率趨勢、久期管理的基礎(chǔ)上，要細(xì)分每一類資產(chǎn)的收益，維持自身的特征?！拔覀兏鶕?jù)各類資產(chǎn)的表現(xiàn)，細(xì)分了幾十類‘細(xì)胞策略’，構(gòu)造了一個(gè)細(xì)胞策略平臺，目前服務(wù)著幾千個(gè)理財(cái)資金。目前來看，純固定收益類的一些資產(chǎn)表現(xiàn)穩(wěn)定性比較強(qiáng)，提供5%左右的收益沒問題，有些是5%—6%的收益。另外加一些轉(zhuǎn)債的產(chǎn)品，能跑到7%—8%，如果加一些不同比例的權(quán)益，收益會表現(xiàn)更高一些。所以，在整個(gè)利率下行的過程之中，我們一定要尋找各細(xì)分類資產(chǎn)的收益波動(dòng)回撤的特征，把握細(xì)分類策略賺錢的機(jī)會”，他說。

　　三是要加強(qiáng)居民、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)行為的研判和應(yīng)對。他說，不同類型主體的行為不一樣，比如普通投資者面對市場調(diào)整的時(shí)候，經(jīng)常發(fā)生不理性的贖回的負(fù)反饋，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)相對理性，但是金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部因?yàn)榕渲?、交易、流?dòng)性的行為不同，也會發(fā)生不同的特征?！氨热?022年底以來，銀行理財(cái)為了應(yīng)對極端利率調(diào)整的流動(dòng)性，增大了債券基金的配置，但是在面臨市場調(diào)整的時(shí)候，所有的機(jī)構(gòu)投資者都會在短時(shí)間集中贖回基金，導(dǎo)致了非理性的超調(diào)。根據(jù)這種特征，結(jié)合市場一些定量的行為，比如債券基金久期、非期指數(shù)、超長債的換手率，一些定量的指標(biāo)可以提前預(yù)判相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和把握超調(diào)后的機(jī)會”。

　　李棟梁坦言，國內(nèi)所有的理財(cái)投資中，最難做的就是客戶的引導(dǎo)和培育。“比如債券利率下行有比較好的資本利得，但是有波動(dòng)，比如100塊錢發(fā)的債券，市場波動(dòng)跌到了99，有些客戶看到理財(cái)產(chǎn)品凈值下跌心里沒底就贖回了，但實(shí)際上債券到期還是把100塊錢兌付，跌的1塊錢未來還會加速償還。所以，一般固收類的產(chǎn)品出現(xiàn)短暫的一些調(diào)整，只要沒有利率上行趨勢性的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上都是應(yīng)該引導(dǎo)客戶繼續(xù)持有甚至是追加投資”，他舉例說。

　　“當(dāng)市場情緒波動(dòng)、凈值短暫下跌時(shí)，應(yīng)該加大客戶的引導(dǎo)，加大新增客戶的投資，在凈值的低點(diǎn)，后面收益反彈之后，整個(gè)客戶群體才會賺到更多的錢，更多客戶的體驗(yàn)感會更好”，李棟梁說未來各機(jī)構(gòu)要長期做客戶的引導(dǎo)、陪伴，這樣客戶就會更加理性，客戶的忠誠度、理財(cái)?shù)拿雷u(yù)度會大大提升。

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