來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　【20250114】玉米云評論 |近期連續(xù)拉漲，后市仍能大漲？

　　觀點(diǎn)小結(jié)?

　　最近幾日，玉米主力合約從最低點(diǎn)2209元/噸漲至最高2279元/噸，漲幅達(dá)到3.16%，一改前期近半年的下跌趨勢。究其原因，我們分析有以下幾點(diǎn)：

　　首先，近兩個(gè)月內(nèi)兩次官宣增儲在一定程度上提振市場信心，一改前期貿(mào)易商不敢收糧的心態(tài)，部分貿(mào)易商已經(jīng)逐步開庫收糧；其次，隨著售糧進(jìn)度的推進(jìn)，在售糧進(jìn)度接近或者達(dá)到50%時(shí)整體供給寬松環(huán)境就會得到一定程度的改善；加之臨近春節(jié)，玉米基層購銷活躍度逐漸降低，春節(jié)期間客觀上購銷停滯，供給階段性減少；最后，玉米進(jìn)口大幅縮減，國外玉米沖擊力度進(jìn)一步減弱，外貿(mào)玉米進(jìn)口相比內(nèi)貿(mào)玉米利潤大幅縮減，進(jìn)口量呈現(xiàn)進(jìn)一步萎縮趨勢。

　　雖然近期玉米漲幅不小，但是我們認(rèn)為年前再次快速拉升的概率不大，我們預(yù)計(jì)年后仍舊會存在一波賣糧壓力，待賣壓過后可擇機(jī)逢低做多，預(yù)計(jì)玉米后市行情會呈現(xiàn)震蕩上行的走勢。

　　1 頻繁官宣增儲 ?提振市場信心

　　中儲糧2024年12月5日官宣增儲：中儲糧集團(tuán)公司及所屬相關(guān)企業(yè)近期將在東北等玉米主產(chǎn)區(qū)繼續(xù)增加2024年產(chǎn)國產(chǎn)玉米收儲規(guī)模，積極入市開展收購，具體收購庫點(diǎn)等相關(guān)信息將及時(shí)通過所在地媒體向社會公布。時(shí)隔一個(gè)多月，中儲糧再次官宣增儲：1月11日，按照有關(guān)部門工作安排，中儲糧集團(tuán)公司及所屬相關(guān)企業(yè)將進(jìn)一步增加2024年產(chǎn)國產(chǎn)玉米收儲規(guī)模，新增收購庫點(diǎn)等信息近期將及時(shí)通過所在地媒體向社會公布。

　　圖1：中儲糧官宣增儲（2024年12月5日）

　　圖2：中儲糧再次官宣增儲（2025年1月11日）

　　隨后，黑龍江，內(nèi)蒙古等地很快公布了增儲庫點(diǎn)：1月11日，中儲糧內(nèi)蒙古分公司最新公布玉米收儲庫點(diǎn)7家；1月11日，中儲糧黑龍江分公司最新公布玉米收儲庫點(diǎn)26家。近期從上到下的頻繁快速的增儲動作一定程度上提振了市場信心，同時(shí)給予市場更加積極的信號。據(jù)產(chǎn)地貿(mào)易商反應(yīng)，已有部分貿(mào)易商開始開庫售糧，這對階段性調(diào)節(jié)玉米供需錯(cuò)配有著十分重要的作用。

　　2 售糧進(jìn)度近半 供應(yīng)有望收緊

　　今年玉米售糧進(jìn)度同比略偏快，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，截至1月9日，全國13個(gè)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度48%，較去年同期快4%。全國7個(gè)主產(chǎn)省份農(nóng)戶售糧進(jìn)度為45%，較去年同期偏快5%。另外，經(jīng)過12月份農(nóng)戶售糧以后，目前農(nóng)戶售糧相對平均，另外目前干糧數(shù)量增多，貿(mào)易商做庫存意愿增強(qiáng)。加之即將進(jìn)入春節(jié)，基層購銷活動基本停滯，階段性供應(yīng)預(yù)期收緊，這些都有利于玉米價(jià)格止跌回升。

　　圖3：華北地區(qū)售糧進(jìn)度（%）

　　圖4：東北地區(qū)售糧進(jìn)度（%）

　　圖5：全國售糧進(jìn)度（%）

　　3 進(jìn)口大幅收縮 ?沖擊明顯減弱

　　根據(jù)海關(guān)總署最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國11月玉米進(jìn)口量為30萬噸，同比減少92%。1-11月玉米進(jìn)口量共計(jì)1342萬噸，同比減少約39.5%。其中，從巴西進(jìn)口玉米634.5萬噸，占比47.3%；烏克蘭進(jìn)口461.3萬噸，占比34.4%；美國進(jìn)口206.5萬噸，占比15.4%。

　　由于今年國內(nèi)玉米豐收，價(jià)格下跌，近幾個(gè)月放慢了進(jìn)口。9月巴西玉米進(jìn)口重啟后已連續(xù)三個(gè)月成為我國最大玉米供應(yīng)國，11月從巴西進(jìn)口約19萬噸玉米，占到當(dāng)月進(jìn)口總量的63%，但數(shù)量同比減少94%。烏克蘭是當(dāng)月第二大供應(yīng)國，11月從烏克蘭進(jìn)口玉米5萬噸。近期中國幾乎沒有訂購美國玉米，遠(yuǎn)低于近年來的平均水平。另外，進(jìn)口玉米利潤已經(jīng)大幅縮減，美灣進(jìn)口利潤甚至出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，美西和巴西的遠(yuǎn)月進(jìn)口也出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，進(jìn)一步減輕了進(jìn)口玉米對國內(nèi)的沖擊。

　　圖6：玉米月度進(jìn)口量（萬噸）?

　　圖7：玉米月度進(jìn)口分國別（噸）?

　　圖8：進(jìn)口玉米到港完稅成本及利潤?

　　另外，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部1月10日發(fā)布2025年1月中國農(nóng)產(chǎn)品供需形勢分析：預(yù)計(jì)2024/25年度國內(nèi)玉米進(jìn)口將大幅減少，進(jìn)口量直接驟降400萬噸，從12月預(yù)估1300萬噸降至900萬噸。飼用和深加工需求保持高位，疊加中儲糧增儲收購，玉米價(jià)格底部支撐較強(qiáng)。

　　圖9：中國玉米供需平衡表（1月）?

　　作者：聶波

　　期貨從業(yè)證號：F03117695

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