來源：紫金天風(fēng)期貨研究所

　　【20250117】云評論：關(guān)注驅(qū)動的不確定性

　　觀點(diǎn)小結(jié)?

就基本面來看，碳酸鋰供需均處于季節(jié)性縮量階段，短期未見強(qiáng)驅(qū)動，整體處于緊平衡狀態(tài)，價(jià)格持續(xù)于區(qū)間內(nèi)震蕩。1月15日，主力LC2505合約最高觸及81380元/噸，短暫創(chuàng)下新高。

展望節(jié)后，基本面層面具有不確定性：

供應(yīng)端，國內(nèi)港口、工廠鋰礦庫存持續(xù)去化，節(jié)后伴隨冶煉廠復(fù)產(chǎn)，鋰礦供應(yīng)或趨緊，但就鋰礦資源整體供應(yīng)量來看，鋰礦實(shí)質(zhì)性緊缺的可能較小，因此若后續(xù)鋰礦進(jìn)口量充分，礦資源或再度恢復(fù)寬松，關(guān)注鋰礦發(fā)貨及到港情況。

需求端，市場對于節(jié)后需求走勢尚有分歧，因此節(jié)后下游電池端排產(chǎn)情況仍受關(guān)注，若節(jié)后需求表現(xiàn)情況不及預(yù)期，尤其出現(xiàn)環(huán)比走弱情況，鋰價(jià)或有向下驅(qū)動，屆時(shí)需重新關(guān)注礦端生產(chǎn)調(diào)整情況。

整體來看，近期在冶煉廠挺價(jià)、下游補(bǔ)貨的現(xiàn)實(shí)，及原料或有趨緊的預(yù)期下，鋰價(jià)震蕩向上，但仍位于合理價(jià)格區(qū)間內(nèi)，而節(jié)后面臨來自供需兩端變化的不確定性，價(jià)格波動或有放大，關(guān)注節(jié)后預(yù)期落地情況。

　　一、行情回顧

　　2024年12月中旬以來，LC2505價(jià)格基本位于7.5萬元/噸至8萬元/噸的區(qū)間內(nèi)震蕩，1月15日，主力LC2505合約開于78880元/噸，收于80260元/噸，最高觸及81380元/噸，日內(nèi)漲幅為1.24%，短暫創(chuàng)下新高。

　　圖1：LC2501價(jià)格走勢（元/噸）

　　二、基本面變化情況

　　近期碳酸鋰基本面暫未顯示強(qiáng)驅(qū)動，庫存總量穩(wěn)定。

　　鋰礦端，近期國內(nèi)鋰礦庫存環(huán)比去化。截至1月10日，國內(nèi)主港貿(mào)易商庫存、及倉庫待售總庫存較1月3日減少0.1萬噸至5.7萬噸。其中，國內(nèi)鋰礦石貿(mào)易商存儲主要港口的現(xiàn)貨庫存環(huán)比減少0.1萬噸至4.3萬噸，國內(nèi)倉庫待售庫存（不含工廠原料庫存）環(huán)比持平于1.4萬噸。工廠原料庫存方面，截至2024年12月，鋰鹽廠原料庫存共103249噸，環(huán)比減少12714噸。

　　碳酸鋰產(chǎn)量方面，國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比減少。本周國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)比減少652噸至14348噸。其中輝石產(chǎn)、云母產(chǎn)、鹽湖產(chǎn)碳酸鋰分別-500、-20、-51噸至7719、3140、1975噸（SMM）。

　　月度產(chǎn)量方面，2025年1月產(chǎn)量環(huán)比預(yù)計(jì)減少5965噸至63700噸，環(huán)比減少8.6%。其中輝石產(chǎn)、云母產(chǎn)、鹽湖產(chǎn)、回收產(chǎn)碳酸鋰分別-5080、-110、+60、-835噸至35920、12170、9680、5930噸（SMM）。

　　需求方面，正極材料1月產(chǎn)量環(huán)比預(yù)計(jì)下滑。其中，1月三元材料產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)54450噸，環(huán)比減少2560噸、-4%；磷酸鐵鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)244450噸，環(huán)比減少31430噸、-11%；鈷酸鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)7190噸，環(huán)比減4.6%；錳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)10330噸，環(huán)比減少1752噸、-14.5%（SMM）。

　　電池方面，國內(nèi)電池1月總產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)122.82GWh，環(huán)比減少15.19GWh，儲能電池1月產(chǎn)量為32.51GWh，環(huán)比減少3.98GWh，動力電池1月產(chǎn)量84.04GWh，環(huán)比減少11.2GWh。

　　受節(jié)日影響，碳酸鋰供應(yīng)及需求端均有縮量，但對平衡暫未產(chǎn)生顯著沖擊，這從庫存同樣得以體現(xiàn)。

　　碳酸鋰庫存方面，近期庫存總量穩(wěn)定，庫存流向符合節(jié)前下游補(bǔ)庫現(xiàn)狀。本周碳酸鋰庫存環(huán)比減少443噸至108230噸，其中冶煉廠、下游、其他碳酸鋰庫存分別-3172、+919、+1810噸至33316、37533、37381噸，注冊倉單方面，截至1月16日，注冊倉單共51198噸，較1月10日減少465噸。

　　三、后續(xù)價(jià)格怎么看？

　　就基本面來看，碳酸鋰供需均處于季節(jié)性縮量階段，短期未見強(qiáng)驅(qū)動，整體處于緊平衡狀態(tài)，價(jià)格持續(xù)于區(qū)間內(nèi)震蕩。

　　在震蕩持續(xù)時(shí)間較久的情況下，我們基于相對微觀層面做出以下價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　供應(yīng)端，國內(nèi)港口、工廠鋰礦庫存持續(xù)去化，節(jié)后伴隨冶煉廠復(fù)產(chǎn)，鋰礦供應(yīng)或趨緊，但就鋰礦資源整體供應(yīng)量來看，鋰礦實(shí)質(zhì)性緊缺的可能較小，因此若后續(xù)鋰礦進(jìn)口量充分，礦資源或再度恢復(fù)寬松，關(guān)注鋰礦發(fā)貨及到港情況。

　　需求端，市場對于節(jié)后需求走勢尚有分歧，因此節(jié)后下游電池端排產(chǎn)情況仍受關(guān)注，若節(jié)后需求表現(xiàn)情況不及預(yù)期，尤其出現(xiàn)環(huán)比走弱情況，鋰價(jià)或有向下驅(qū)動，屆時(shí)需重新關(guān)注礦端生產(chǎn)調(diào)整情況。

　　整體來看，近期在冶煉廠挺價(jià)、下游補(bǔ)貨的現(xiàn)實(shí)，及原料或有趨緊的預(yù)期下，鋰價(jià)震蕩向上，但仍位于合理價(jià)格區(qū)間內(nèi)，而節(jié)后面臨來自供需兩端變化的不確定性，價(jià)格波動或有放大，關(guān)注節(jié)后預(yù)期落地情況。

　　作者：陳琳萱

　　期貨從業(yè)證號：F03108575

　　交易咨詢證號：Z0021508