事件：公司發(fā)布業(yè)績預告，24年歸母凈利10.3-12.3億元，同減64-70%，扣非凈利8.8-10.8億元，同減67-73%；其中Q4歸母凈利0.6~2.6億元，同減27-83%，環(huán)比-71~+28%，扣非凈利1.1-3.1億元，同減16-71%，環(huán)比-37~+81%，Q4非經常性損益主要為項目技改計提減值，符合市場預期。

碳酸鋰24Q4銷量環(huán)比增加，25年產量受技改影響，26年新產能貢獻增量。我們測算24全年碳酸鋰銷量2.6萬噸左右，同減4%，其中Q4銷量0.65萬噸+，環(huán)增8%左右。公司1萬噸碳酸鋰冶煉產能技改項目于25年1月開工，建設期預計9個月，我們預計25年碳酸鋰產量2.5萬噸+；公司規(guī)劃26年投產2萬噸冶煉產能，總產能達5萬噸。900萬噸礦山改擴建項目有望于25年建成，我們預計25年原礦產量450萬噸，對應3.5萬噸LCE。盈利方面，24Q4含稅均價7.6萬元左右，我們測算Q4全成本5.2萬元左右，環(huán)比基本持平，單噸利潤1.3萬元左右，貢獻近0.9億元扣非凈利。

特鋼盈利能力優(yōu)異，貢獻穩(wěn)定利潤。公司特鋼業(yè)務單噸盈利維持較高水平，我們測算24全年特鋼貢獻4.5-5億元利潤，其中Q4貢獻1億元以上利潤，環(huán)比持平，25年將持續(xù)貢獻穩(wěn)定利潤。

盈利預測與投資評級：由于24年鋰價已見底，預期25-26年價格中樞有望抬升，我們下調2024年盈利預測，上調2025-2026年盈利預測，預計公司24-26年歸母凈利潤為11.3/10.0/12.1億元（原預期為11.4/7.5/12.0億元），同比-67%/-11%/+21%，對應PE為19x/22x/18x，考慮公司資源優(yōu)勢突出，成本優(yōu)勢顯著，維持“買入”評級。

風險提示：產能釋放不及預期，需求不及預期。

永興材料三大財務預測表

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投資評級基于分析師對報告發(fā)布日后6至12個月內行業(yè)或公司回報潛力相對基準表現的預期（A 股市場基準為滬深 300 指數，香港市場基準為恒生指數，美國市場基準為標普 500 指數，新三板基準指數為三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的），北交所基準指數為北證50指數），具體如下：

公司投資評級：

買入：預期未來6個月個股漲跌幅相對基準在15%以上；

增持：預期未來6個月個股漲跌幅相對基準介于5%與15%之間；

中性：預期未來 6個月個股漲跌幅相對基準介于-5%與5%之間；

減持：預期未來 6個月個股漲跌幅相對基準介于-15%與-5%之間；

賣出：預期未來 6個月個股漲跌幅相對基準在-15%以下。

行業(yè)投資評級：

增持：預期未來6個月內，行業(yè)指數相對強于基準5%以上；

中性：預期未來6個月內，行業(yè)指數相對基準-5%與5%；

減持：預期未來6個月內，行業(yè)指數相對弱于基準5%以上。