炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　文/瑞財經 ?許淑敏

　　王興有了一個新的目標。

　　在美團三季度財報會上，談及境外業(yè)務Keeta時，董事長王興提及，長期而言，美團的目標是成為全球化的公司。

　　作為美團新業(yè)務的一部分，美團的境外業(yè)務仍處于發(fā)展的早期階段。

　　一個比較好的現(xiàn)象是，美團新業(yè)務經營虧損呈現(xiàn)收窄趨勢。據(jù)稱，除了美團優(yōu)選外，其他的新業(yè)務作為整體在第三季度實現(xiàn)了盈利。但不可否認，今年前三季度，美團新業(yè)務虧損總額已經超過50億元。

　　除了新業(yè)務，美團的核心本地商業(yè)板塊亦有突破，比如美團閃購日均單量突破1000萬單、美團與名創(chuàng)優(yōu)品達成了深度戰(zhàn)略合作。

　　但美團的本地生活服務業(yè)務依然面臨一定挑戰(zhàn)。外部風云涌動，“京東秒送”服務、淘寶“小時達”服務、快手電商小時達服務等陸續(xù)升級，蓄勢待發(fā)；內部震動不止，美團年內多次架構調整，以扁平化、年輕化為重點方向。

　　另外，美團自身現(xiàn)金流的壓力亦不容忽視。

　　01

　　推廣開支增加

　　經歷一系列聚合、調整以后，美團交上了一份超過市場預期的三季報。

　　財報顯示，2024年第三季度，美團收入936億元，同比增長22.4%，經營溢利達到137億元，同比增長307%，分部經營溢利總額同比由50億元增長至136億元，總的分部經營利潤率同比由6.5%增加至14.5%。

　　分業(yè)務來看，核心本地商業(yè)仍保持高速增長。2024年第三季度，核心本地商業(yè)分部的收入694億元，占總收入74%，同比增長20.2%，經營溢利146億元，同比增長44.4%，經營利潤率21%，同比提升3.5個百分點。

　　而配送服務的收入增長主要由于實時配送交易筆數(shù)增加及于收入中扣除的補貼減少。截至2024年9月30日，美團即時配送交易70.77億筆，同比上年增長了14.5%。

　　不過，核心本地商業(yè)的其他服務及銷售（包括利息收入）有所下降。今年第三季度，該部分收入為20.85億元，同比下降11.3%。

　　此外，美團新業(yè)務的經營虧損收窄。2024年第三季度，美團新業(yè)務分部的經營虧損由2023年同期的51億元收窄至10億元，經調整EBITDA及經調整溢利凈額145億元及128億元，分別同比增長134.8%及124%。

　　2024年第三季度，美團新業(yè)務未分配項目的經營溢利為1.28億元，對比2024年第二季度的經營虧損為27億元。變動主要由于匯兌收益增加以及投資組合的公允價值波動，而該等溢利具備不確定性。

　　對比2024年第二季度的財報，美團三季度核心本地商業(yè)經營溢利為下滑趨勢。2024年第二季度，美團核心本地商業(yè)分部的經營溢利達到152億元，比三季度多了6億元，經營利潤率為25.1%，高于三季度4.1個百分點。

　　美團方面解釋稱，經營溢利及經營利潤率減少主要由于季節(jié)性因素導致騎手補貼增加及交易用戶激勵占收入百分比增加，及推廣及廣告開支增加。

　　根據(jù)財報，2024年第三季度，美團銷售成本成本為568億元，環(huán)比增長17.5%，占收入百分比60.7%，環(huán)比增長1.9個百分點。

　　而銷售及營銷開支由2024年第二季度的148億元增長21%至2024年第三季度的180億元，占收入百分比由18.0%環(huán)比上升1.2個百分點至19.2%。

　　研發(fā)開支、一般與行政開支環(huán)比保持穩(wěn)定。2024年第三季度，研發(fā)開支為53億元，占收入5.7%，一般及行政開支為28億元，占收入百分比為3%。

　　02

　　理財投資近千億

　　發(fā)行債券，亦是美團第三季度的重點之一。

　　9月底，美團公告稱計劃發(fā)行美元優(yōu)先票據(jù)，擬發(fā)行12億美元于2028年到期的4.5%優(yōu)先票據(jù)及13億美元于2029年到期的4.625%優(yōu)先票據(jù)。該等發(fā)行已于10月份完成。

　　于扣除包銷傭金及若干估計發(fā)售開支前，票據(jù)發(fā)行的所得款項總額將約為24.88億美元。

　　關于融資目的，美團表示，擬將票據(jù)發(fā)行所得款項凈額主要用于現(xiàn)有離岸債務的再融資及其他一般企業(yè)用途。

　　美團確實有負債的空間，截至2024年9月30日，美團的資本負債比率約為22%，保持著較低水平。

　　但發(fā)債意味著美團對于資金的需求增加。

　　從現(xiàn)金流情況來看，于2024年第三季度，美團實現(xiàn)經營現(xiàn)金流入152億元，但投資活動所用現(xiàn)金流量凈額、融資活動所用現(xiàn)金流量凈額分別為-119億元、-150億元。

　　具體看，投資活動所用現(xiàn)金乃主要由于購買理財投資及物業(yè)、廠房及設備所用現(xiàn)金流量凈額，而融資活動所用現(xiàn)金乃主要由于購回B類股份。

　　截至2024年9月30日止三個月及直至公告日期，美團購回合共1.2億股B類股份，總代價為142.12億港元（未計開支）。

　　美團在手現(xiàn)金也不斷縮減。截至2024年9月30日，美團持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物425億元。而截至2024年6月30日，該數(shù)值為547.04億元。

　　比起手握現(xiàn)金，美團更偏向于理財投資。截至2024年9月30日，美團短期理財投資為917億元，而截至2024年6月30日，該數(shù)值為785.48億元。

　　短短三個月時間，美團的現(xiàn)金減少了122.36億元，短期理財投資增加了131.52億元。

　　美團財報披露，截至2024年9月30日，非流動資產項目當中，長期理財投資為63.06億元，較上年末的85.27億元下滑了26%。流動資產項目當中，短期理財投資為916.94億元，同比上年末的1118.2億元下滑了17.99%。

　　而短期理財投資，占流動資產總額的52%。換而言之，美團的流動資產，過半是理財投資。

　　另外，美團總資產有所縮水。截至2024年9月30日，美團總資產為2859.26億元，同比上年末的2930.29億元減少了71.03億元。

　　頻繁投資理財產品，已經成為美團習以為常的動作。

　　根據(jù)美團2024年半年報披露，在投資活動現(xiàn)金流量一列，購買理財投資及其他金額為920.87億元，理財投資及其他出售或到期款項為1242.25億元，而收取理財投資及其他金融工具的投資收益為25.36億元。

　　而在投資企業(yè)方面，美團一項重大投資為理想汽車。其于理想汽車的投資的賬面值為151億元，占總資產的5.3%。

　　截至2024年6月30日，美團持有理想汽車12.94%的股權，初始投資成本約為8億美元。截至2024年6月30日止六個月，于理想汽車的投資產生的溢利約為5億元。

　　03

　　人來人往

　　成立14年、上市6年的美團，迎來一個關鍵的時期。

　　本地生活板塊風云涌動，阿里、抖音等持續(xù)發(fā)力本地生活板塊，更有拼多多、快手、小紅書等平臺加速本地生活服務布局。

　　今年以來，京東將京東小時達與京東到家升級為“京東秒送”服務，淘寶對“小時達”進行升級，而快手電商也正式推出小時達服務，對于即時零售市場，各平臺勢在必得。

　　在外部，美團要如何保住龍頭位置，成為重要的命題作文。

　　在內部，美團震動不斷，年內多次架構調整，以扁平化、年輕化為重點方向，王莆中成為核心本地商業(yè)CEO，張川、郭萬懷則帶領新業(yè)務。

　　對于領頭人王興而言，今年亦是一個關鍵的時期。

　　他迎來了“老隊友”王慧文的回歸，企圖在AI應用領域沖出新路。據(jù)網傳消息，王慧文在美團帶隊探索AI應用，該AI團隊被稱為GN06。

　　與此同時，王興失去了“伯樂”沈南鵬。今年6月，美團公告稱，沈南鵬因其他工作安排退任非執(zhí)行董事。自2015年起，沈南鵬開始擔任美團非執(zhí)行董事，距今9年。

　　沈南鵬是紅杉中國創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人，很早便選擇投資美團。

　　2010年，紅杉中國就已經成為美團A輪唯一的投資人，當時沈南鵬向王興投資了1200萬美團，占股22.5%。

　　美團上市之初，紅杉中國的持股比例為12.05%。但截至2023年底，沈南鵬通過HongShan Funds及其他受控實體持有美團1.69%股權，另有實益權益0.17%。

　　另據(jù)港交所披露，自美團上市以來，紅杉中國至少減持超600億港元。

　　沈南鵬退任以后，美團的獨立非執(zhí)行董事剩下歐高敦、冷雪松、沈向洋、楊敏德。

　　而美團執(zhí)行董事則為王興、穆榮均，王慧文仍未回歸董事團隊。此前很長一段時間里面，美團的董事會里，王興、穆榮均、王慧文三名執(zhí)行董事鼎足而立。

　　去年3月，王慧文由美團執(zhí)行董事轉為非執(zhí)行董事，后于當年6月辭任非執(zhí)行董事。

　　財報顯示，2024年上半年，美團主要管理層薪酬高達3.79億元，比上年同期的1.34億元增長了1.8倍。其中，以股份為基礎的薪酬開支高達3.65億元。